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姜曉麗:看好自帶Alpha屬性的可轉債

姜曉麗,經濟學碩士。現任固定收益機構投資部副總經理,天弘永利債券、天弘安康頤養混合等基金的基金經理。歷任天弘基金管理有限公司債券研究員兼債券交易員,光大永明人壽保險有限公司債券研究員兼交易員,天弘基金管理有限公司固定收益研究員,天弘永利債券型證券投資基金基金經理助理、天弘鑫動力靈活配置混合等基金的基金經理。


在第十六屆中國基金業金牛獎評選中,天弘基金經理錢文成和姜曉麗管理的天弘安康頤養混合型證券投資基金榮獲“五年期開放式混合型持續優勝金牛基金”獎項,這也是天弘安康頤養第二次獲得該獎項。作為國內首款定位于養老理財工具的天弘安康頤養,由于業績穩定,回撤較小,且成立以來連年取得正收益,深受個人投資者的歡迎。據天相投顧統計,截至2018年底,天弘安康頤養共有83.6萬戶持有人,成為行業普惠金融的典范。日前,姜曉麗在接受中國證券報記者采訪時表示,未來債券市場大概率呈震蕩趨勢,配置方面看好自帶長期Alpha的可轉債。

十年磨礪投研理念不斷升級

十年光陰,經歷過市場的多次洗禮后,姜曉麗蛻變成一位精細化的穩健型基金經理。

回首過去十年投資研究生涯,姜曉麗感嘆,“投資理念是在摸索中前進的,過去這些年努力做的就是識別周期,為其定位,以此確定債券投資中的勝率。對于債券投資而言,市場尤其關注趨勢。因為債券市場不像股市,完全跟著經濟走,周期性非常明顯。”她進一步解釋,若判定經濟將出現上行趨勢,則在投資中拉長久期;否則,縮短久期。

但從近兩年來看,她認為僅通過識別周期判斷債市存在一定不足,“過去主要通過在宏觀經濟周期波動方面的研究來獲取收益。但實際上,判斷經濟上、下行屬于典型的趨勢投資,對精準定位上行或下行仍存在一定不足,即便通過大規模的中觀調研,找到了更領先的指標也不足以精準判斷趨勢拐點,并且缺乏價值判斷,反而容易錯失捕捉行情的機會。”

“所以2018年以來,我們納入價值判斷,以趨勢為背景,價值作為分割線。在此投資框架中,無需精確定義趨勢拐點,只需了解其價值是否已充分體現,若充分體現,即使趨勢尚未明朗,也可以相對樂觀。”姜曉麗表示,納入價值判斷的契機也是在2018年一季度債券行情啟動時的思考,當時是銀行、保險等配置盤的投資獲得了不錯的收益,因為這些投資者是真正的價值投資者,反觀公募基金的投資者獲得的收益并不多,因為基金一般都是做右側交易,很難賺到牛市啟動的第一波收益。通過反思市場切換時基金投資的收益情況,姜曉麗認為,若當時將價值判斷框架納入,倉位上提前布局,可以為投資者獲得一定收益。

除了投資理念的不斷升級,姜曉麗還非常看重產品生命力和投資者需求間的平衡。她認為,產品生命力核心來自投資者需求,只有滿足投資者需求,產品規模才能增加。“我們在做資產管理的時候,要根據客戶不同的資金屬性和風險偏好,幫助客戶厘清需求,再量身定制可以匹配其需求的投資策略,使產品實現良好的風險收益比,只有這樣才能打造出有生命力的產品。”

可轉債自帶Alpha值得長期關注

對于債券后市,姜曉麗分析,今年一季度時,房地產投資、銷售、基建、消費等數據均表現不錯,但后市的方向性還有待進一步確認。“經濟上行的動力是基建和地產,下行因素是出口。以上疊加來看,在方向不明確的前提下,債市大概率呈震蕩市,但整體振幅有限。”

在具體配置方面,姜曉麗認為,可轉債屬于自帶長期Alpha的好品種,值得長期關注。“去年股票大跌,可轉債也隨之下跌,但整體來看,可轉債向上的空間遠大于向下的空間,是較為優質的資產。另一方面,從數據來看,歷史共發行過150多只可轉債,90%以上均實現轉股,平均持有期三年左右,若成本為100元,持有期三至四年,年化收益為7.5%-10%。”當然,姜曉麗也認為,可轉債投資也要控制風險,精選個券,在風險可控的范圍內,價格越便宜的標的越好。


來源:中國證券報

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